2025年12月2日，果麦文化发布公告称，公司投资4000万元参与制作的动画电影《三国的星空第一部》因票房未达预期，初步测算亏损金额约为4000万元。这一亏损规模占公司2024年度经审计净利润的97.9%，且绝对金额远超上市公司需特别提示的100万元门槛。该片于2025年国庆档上映，最终累计票房仅8771.7万元，分账后片方收入不足3000万元，导致果麦文化投资血本无归。
档期、宣发与定位三重受挫
果麦文化在后续的机构调研中复盘了项目失败的三大核心问题。
其一，档期选择与目标受众严重错位。影片主打中小学生群体，定位偏向“教育产品”，却定档国庆假期，无法有效触达学生观影需求；若选择暑期档，或可依托长线放映缓解票房压力。
其二，宣发周期不足。影片直至9月才启动宣传，对于无前作基础的原创动画而言，市场预热明显不足，上映前“想看指数”持续低迷。
其三，类型定位模糊。影片试图融合历史正剧与动画表达，但叙事在《三国志》史实与艺术改编间摇摆，既未满足历史爱好者的考据需求，也未吸引普通观众，最终导致口碑分化与市场遇冷。
股价暴跌与战略受疑
亏损事件引发资本市场剧烈震荡。目前，果麦文化股价较9月历史高点97.5元下跌近60%，总市值蒸发约50亿元，实控人路金波身家缩水逾14亿元。此次亏损不仅暴露公司影视投资风险管控短板，更对其“图书IP影视化”战略形成打击。
果麦文化核心收入仍高度依赖传统图书业务（占比超92%），而此次试水影视的失败，凸显其跨界运营能力的不足。值得注意的是，尽管果麦文化作为第一出品方，但合作方光线影业通过旗下公司掌控制作、发行等环节，票房分账优先覆盖宣发成本，导致果麦文化未能从近3000万元片方收入中获得有效回报。
IP开发失衡与轻资产困境
果麦文化的案例折射出传统出版公司转型影视的普遍难题。相较于阅文集团等具备完整IP开发链条的企业，果麦文化仍以参投为主，未深入制作环节，难以掌控项目主导权。其签约作者如易中天、罗翔等虽在垂直领域拥有影响力，但其内容适配影视化的难度较大，而《三国的星空》放弃《三国演义》大众认知框架，转而依托《三国志》另辟蹊径，反而加剧市场接受门槛。此外，公司账面现金仅剩1.71亿元，后续影视投资空间已十分有限。
补拍重映与战略回调
果麦文化表示，计划联合其他投资方对影片补拍并于2026年重映，试图依托现有口碑（猫眼9.4分、豆瓣7.2分）挖掘长线价值。然而，市场对此并不乐观。业内观点认为，重映需追加投资，且需解决首播口碑分化问题，能否挽回损失存疑。与此同时，公司近期连续出资参投股权基金，业务重心似有向财务投资回调迹象。
结语
《三国的星空》的败局，为内容公司的IP影视化转型敲响警钟。从图书到银幕的跨界，不仅是媒介转换，更是对风险控制、产业链协同与市场洞察能力的综合考验。果麦文化若不能从根本上提升影视项目的运营能力，其“第二增长曲线”的构想恐难脱离纸上谈兵。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）